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二是金融市场交易仍存在严格的准入限制，利率衍生品市场发展滞后。1997 年银行间债券市场启动以来，中国人民银行很早就意识到市场交易规模、品种和衍生品市场对市场收益率曲线的形成和间接货币调控的重要意义，大力推进市场参与主体、产品和衍生品创新的发展。但是，微观监管部门对金融主体参与衍生品市场仍存在过于严格的准入限制，衍生品市场主要仍以交易类型为主，针对价格发现和风险管理的金融产品发展滞后。从国际上看， 1970 年代以来，作为风险管理主要手段的利率衍生品市场迅速发展，衍生品交易量远远超过基础资产规模。根据 BIS 统计，2017 年上半年美元和日元债券利率衍生品交易额分别为 156.2 万亿美元和 40.8 万亿美元，均相当于债券基础资产的 3.5 倍左右。2017 年中国利率衍生品交易达到历史最高的 14.4 万亿元，但仍不到全部债券市场基础资产的 20%，市场深度仍待提高。

要抬起响尾蛇这种轻型导弹来就已经不轻松，更别提一百好几十公斤的中距空空导弹了。一般而言，需要至少三名工作人员抬起一枚导弹，完成手工安装作业。即使是对于重型弹药，也只能依靠千斤顶之类器械帮忙，挂载工作还是非常困难。不难想象，安装一枚导弹费时费力，虽然人力基本是可靠的，但是在紧急情况下，舰载机弹药重装工作的速度确实是一个限制因素。而且这对航母工作人员的体能消耗太大，一天为上百架次的战斗机手工安装大量导弹，足够累趴一群人。

邵海鹏禄潘（LocPhan）不会想到，2019年在泰国参加的VIV亚洲贸易展上跟马克·罗特曼（MattRottman）的偶然相遇，会促成一段中越企业间的跨国“婚姻”。禄潘是VNF（VietnamFood）的首席执行官。2014年，经过在国外的多年游历后，他回到越南设立VNF。该公司致力于废弃资源管理行业，能够运用技术将虾副产物（虾头和外壳）变废为宝，生产成高附加值的药品、食品、饲料、肥料等产品。马克是总部位于中国香港的协赛生物科技有限公司（下称“协赛”）首席执行官。该公司拥有全球第一个将污泥产业化生产出单细胞蛋白（SCP）的工厂。

尽管经济进入新常态后我国潜在产出增速趋势性下降，但为配合地方政府债务置换和促进国民经济薄弱环节发展等政策需要，2014 年中国人民银行创设了抵押补充贷款工具（PSL），通过两次定向降准和一次降息引导降低金融市场利率和贷款利率。由于地方政府融资平台等国有企业效益和房地产市场明显下滑，2014 年以来我国一度出现对通货紧缩的担忧（张平，2015），各方政策放松预期强烈。而且，虽然 2014 开始我国加强地方政府性债务管理，但地方政府利用 PPP、产业基金、政府购买等方式进行大量隐性负债。2015 年我国发生股灾，市场波动进一步加剧了各方对经济的担心。为此，中国人民银行不得不于 2015 年至 2016年1 季度分别进行了五次定向降准政策和五次普遍降准，为顺利推进利率市场化改革结合扩大存款利率浮动区间而连续五次下调存贷款基准利率。

该股份制银行人士向记者透露，目前即使是上市的民营公司资金链也都非常紧了，融资较以前更难了，没有上市的企业可想而知。按照他的说法，很多企业的贷款其实都是通过“借新换旧”来循环，只要企业盈利能力能够覆盖住债务的利息即可。“但是，这种游戏的前提是能够持续从外部融资。一旦企业不能够融到足够的资金偿债，可能债务就会形成违约，严重的则导致资金链断裂。之前债务越多的企业，时下的压力也越大。”

四、经济高质量发展阶段的中国货币价格调控方式转型1984 年中国人民银行正式行使中央银行职责以来，经过不懈的努力和探索，我国逐步实现了货币政策调控框架的第一次重大转型，由信贷直接控制转向数量为主的间接货币调控，金融宏观调控的市场化程度逐步提高，市场在金融资源配置中的作用不断提升。经过近二十年的努力，金融要素价格逐步放开并以存款利率上限管制的取消为标志，最终基本完成了利率市场化。随着金融创新迅猛发展和金融市场日益复杂，当前货币政策调控框架正面临由数量为主到价格为主的第二次重大转型。经济由高速增长转向高质量发展阶段，也是我国资源配置方式转型升级的过程，由数量方式人为补足经济的短板转向通过价格机制市场化方式提升经济的质量和效益。2018 年，我国不再设定 M2 和社会融资规模具体的量目标，而是将其作为重要的货币监测目标，这也体现了高质量发展要求的新变化。不过，由于各种因素的制约，在利率管制基本放开后，我国尚不具备立刻转向货币价格调控的条件。利率“形得成、调得了”的关键，根本上还是在于深化发展金融市场体系。只有一个具有足够广度深度的金融市场，才能够形成合理的利率水平，畅通利率传导机制。应当看到，虽然加强治理整顿和机构改革非常必要且任务艰巨，但对我国来说，如何发展一个微观基础坚实、市场规则统一、功能健全有效的金融市场，真正让市场通过价格机制在金融资源配置中发挥决定性作用，利用价格杠杆的市场化方式更好地发挥政府作用，才是我国改革的重点和难点。如何深化市场发展并以市场化方式调控市场运行，这一命题始终贯穿于改革开放四十年来经济发展和宏观调控的各个历史时期，也是经济高质量发展阶段必须正视和应对的挑战。否则，我们就永远无法跳出“一放就乱、一收就死”、市场政府非此仅彼的怪圈。